供給側改革啟動“有色部隊”悄然反彈

【鋁博士網】 適應經濟發展“新常態”，一個重點和難點是化解部分行業產能過剩的問題。

　　在昨日召開的“第十三屆上海衍生品市場論壇”上，多位業內專家指出，中國推進供給側改革將有助于修復鋼鐵、有色金屬等大宗商品失衡的供需關系。在改革壓力相對較小的有色金屬市場上，供給側改革已經悄悄撥動投資時鐘，在價格運動中，企業對衍生品工具的運用有助平抑價格波動風險、提升供給側改革效率。

　　供給側改革啟動

　　“有色部隊”悄然反彈

　　在美元壓制及供需過剩的情況下，去年年底，滬銅、滬鋁、滬鋅、滬鉛分別在33110元/噸、9650元/噸、11770元/噸、11645元/噸附近創出本輪熊市新低。

　　今年以來，在市場人士討論底部在哪里的時候，有色金屬悄然展開一波中級攻勢，截至昨日，滬銅從本輪價格低點已反彈7.2%，滬鋁反彈25%、滬鋅反彈23.4%、滬鉛反彈8.6%。滬錫也從上市以來價格低點反彈了21.5%，而滬鎳在下跌後維持微幅波動。

　　截至昨日收盤，滬銅、滬鋁、滬鋅、滬鉛主力合約分別報收35490元/噸、12065元/噸、14525元/噸、12650元/噸；滬錫主力報104690元/噸；滬鎳在66820元/噸一線整理。

　　以錫為例，國際錫業協會中國區首席代表崔琳指出，錫在所有金屬品種當中是最小的一個品種，其市場容量相對較小。去年3月份滬錫期貨上市以來，交易量較好，尤其是今年1月份以來的上漲走勢吸引了很多投資者關注。“總的來說，這一波1到5月份的價格上漲，最直接的原因還是減產、減庫存。”

　　從基本面來看，崔琳表示，通過對比錫和其他品種，錫在2015年產量同比減幅是基本金屬品種中最大的。2016年整個錫市場產量減幅預計同比在5%、6%，在基本金屬品種中比較突出；另外，從庫存來看，今年1到4月份，錫的庫存減幅也相對較大，尤其是倫敦金屬交易所庫存最低到3000、4000噸的水平，是過去幾年中的最低水平。

　　從LME錫交易和基金機構的數量來看，今年1月份之後，基金對這一品種的參與度明顯提升，僅次于鋅。“基金經理的淨多投投寸數量所佔比重較高與這波錫價上漲有密切關系。”崔琳說。

　　實際上，從去年開始，各大券商研報中已經紛紛將有色金屬板塊列為資產配置的熱門標的。有意思的是，幾乎與有色金屬期貨價格啟動上漲趨勢同時，同花順數據顯示，A股有色冶煉加工板塊也出現了穩定持續的上漲。今年1月28日以來，該板塊已經累計上漲30.7%，遠遠甩開同期滬深綜指7.2%的漲幅。

　　回顧這輪價格攻勢啟動的背景，去年以來，逐步推進的供給側改革政策，正逐步從平衡供需的層面影響價格，有色企業有望走出泥潭。

　　在此之前，2001年，中國十種常見有色金屬產量僅為884萬噸，而2015年達到了5090萬噸，增幅近6倍，有色金屬的產量、消費量和貿易量連續14年均排列全球第一。

　　江西銅業集團副總經理吳育能表示，在投資驅動下，前十多年來，各地的盲目投資和擴張造成了大量的產能過剩，行業競爭激烈，企業經營形勢非常嚴峻。根據有色協會統計數據，2016年一季度8538家規模以上有色行業虧損面為27%，超過了1/4。其中銅礦采選虧損面積為40%，鉛鋅礦采選虧損面積也達到30%，若價格繼續走低，虧損面積將進一步加大。

　　這波反彈最顯著的鋁價已經對此有所體現。市場人士認為，供給側改革將對具備行業整合能力、但長期受制于去產能和整合阻力的行業龍頭帶來顯著邊際改善。其中，電解鋁需求彈性將率先恢復，同時作為首批規劃的五個去產能重點行業之一，率先受益。

　　有色產業轉型的“期貨抓手”

　　去年以來，有色行業采取限產減產措施的動作頻頻見諸報端︰稀土集團限產保價，中國主要鋅冶煉商聯合減產，中俄聯手減產鋁產品等。在政策新驅動和價格波動中，有色企業在轉型陣痛、漲價甜蜜中也面臨著新的不確定性。

　　對此，吳育能認為，企業可從四方面進行應對。

　　一是積極響應國家號召，主動關停高能耗、高成本產能，壓減虧損產能。例如，銅冶煉廠企業2016年初就率先積極響應了國家供給側改革的號召，決定聯合減產35萬噸精煉銅；若價格繼續承壓，不排除進一步削減虧損產量。

　　二是降本增效、提質增效。截至2015年，江西銅業共獲得授權專利942項，在將資源吃干榨盡的同時，更是提高了生產率及產品質量，將成本控制在較低的水平。

　　三是抓緊資源布局，補資源短板。長期以來，中國有色金屬的原料對外依存度居高不下，且依賴現象有進一步加重的趨勢。2015年銅精礦自給率從2012年的44.4%降到了32.5%，在國內礦山大面積虧損情況下，這一指標或將繼續走低。

　　四是利用期貨市場建立虛擬礦山。由于對外收購礦山的周期長，資金佔用大，不可抗力因素較多。而利用期貨市場建立虛擬礦山可以有效規避上述問題，國內企業應該研究運用期貨市場建立虛擬礦山的可能性和操作策略。

　　“伴隨著有色行業商品保值業務的擴張，期貨交易量大幅增長，中國期貨市場的國際影響力得到大幅提升，為有色金屬在國際市場的定價中做出了積極的貢獻。這其中，現貨經營推動了金融市場的發展。”吳育能表示。

　　反過來，從期貨服務實體角度觀察，新湖期貨董事長馬文勝表示，在供給側改革轉型過程中，企業可借助期貨工具實現四大效果。

　　首先，企業可利用期貨市場進行戰略管理，通過對期貨市場價格趨勢性波動的研究，幫助企業在戰略上決定庫存管理、原材料定價管理，以及擴產、減產等一些大的中長期發展戰略。其次，企業可通過期貨市場可以進行定價管理，組合出多種貿易定價模式，主動適應市場的變化。如，有色金屬行業的企業與下游在進行貿易定價的過程中，以期貨市場為基準價，加減升貼水後進行貿易定價或者是利用期貨市場的價格做周均價、月均價的采購合同，使企業定價更加透明。第三，企業可利用期貨市場進行敞口風險管理，很多企業通過期貨市場對沖現貨市場的風險敞口，對內部現貨進行敞口管理，做的都是非常不錯的。特別是在產能過剩的環境下，通過對現貨的敞口管理，在內部逐漸形成產品保值、原料保值、庫存保值等，即便大宗商品的價格不斷下跌，仍然可以保證利潤的實現。第四，企業可利用期貨市場進行規模管理，因為國內較多實體企業的經營模式均是在利潤比較穩定的前提下，以規模帶動流動性，再以流動性促進規模；但隨著近年來加工利潤、貿易利潤的減少，規模越大的企業面對的成本和風險越大。而定價模式的多樣性以及期貨遠期合約保值手段的利用，可提高現貨的經營規模。

　　“在利用期貨市場進行風險管理後，使得企業的經營更加穩定，並在穩定的過程中，在不減少產能的前提下實現規模管理。”馬文勝說。

　　下一個牛市還有多遠

　　在經歷了5年大宗商品熊市之後，如何把握拐點成為投資者關注的問題。

　　經濟學中對商品的基本分析方法即供需——投資時鐘︰需求疲弱導致價格下降，之後供給下降，再之後需求恢復，供不應求導致價格增長。

　　相關分析人士認為，供給側改革措施可能會加速周期新階段的到來。

　　對于近期有色金屬價格的漲勢，崔琳表示，前一段時間有色金屬價格經歷了一個比較大、比較快的漲幅，這一段時間又有一些調整。就錫來看，近兩個月，伴隨著消費淡季的到來，可能使價格面臨一定下行壓力，但是預計跌幅不會太大。

　　“從整體需求來看，目前過剩情況並沒有得到完全改善，可能有一些好轉，但這是暫時性還是趨勢性的變化，現在判斷還為時過早，困難時期可能還沒有過去，因而在價格上也不會有很大的突破。”崔琳說，供給側的變化將是影響錫價的長期因素，現在錫市場的庫存處于非常低的水平，如果將庫存和消費量做比較，周供應量大概只有5到6周。未來幾年，隨著庫存不斷被消耗，包括產量水平的限制，其周供應水平還會繼續下跌，基于此，未來幾年錫價表現應該比較樂觀，預計到2020年，錫價還有可能重回3萬美元左右的水平。