美聯儲此次加息對有色金屬行業影響何在？

　　今年12月議息會議上，美聯儲(FED)宣布將基準利率調升25個基點，從0.25%-0.5%上調至0.5%-0.75%。此外，聯儲的最新經濟及利率預期顯示，聯儲預計2017年將加息3次，比原預期多1次。經過長達1年時間等待，這次美聯儲真的再次加息了。美聯儲再次加息及今後還會多次加息，勢必會對中國有色金屬市場產生重大影響︰

　　一、中國有色金屬出口環境獲得改善

　　2016年中國主要有色金屬產品出口繼續增長。據統計，今年前10月全國5種重要有色金屬產品出口總量達到487萬噸。其中未鍛軋錳出口量26.8萬噸，同比增長7.7%;氧化鋅出口量1.3萬噸，增長12.5%;鎢及鎢制品出口量0.31萬噸，增長14.1%;銅及銅材出口量76.4萬噸，增長34.7%。雖然鋁及鋁材出口同比略有下降，但仍然達到382萬噸的較大數量規模，預計全年出口量將達到460萬噸。而美聯儲再次加息及繼續加息預期，則會在一定程度上抵消貿易摩擦阻力，致使中國有色金屬出口環境獲得改善。這是因為︰

　　美聯儲加息的必須條件是美國經濟穩定增長，非農就業增加和物價上漲前景看好。今年以來美國經濟復甦勢頭不錯。美國商務部不久前公布的數據顯示，美國3季度經濟(GDP)按年率計算增長2.9%，遠遠高于2季度增速，也超出經濟學家預期。同時勞動力市場繼續改善，工資增長和物價上漲都開始提速，房屋新開工量也大幅增加，這些因素有望對有色金屬消費增長形成支持，並使得發展前景看好。正是因為如此，所以美聯儲近期再次加息，而且今後還會繼續多次加息預期強烈。尤其需要注意的是，美聯儲加息，更多地是“引而不發”，制造強烈預期吸引大量資金回歸美國本土，同時又不至于美國實際利率高漲，從而助力美國經濟復甦。這是美國政府推動經濟復甦的精明手段，而且運用的很是成功。特朗普上台施政後，將會在大幅減稅的同時，大幅度增加政府開支，重建基礎設施，這也會刺激經濟增長。因此有觀點認為今後美國經濟增速可能超過4%，甚至達到5%。雖然這個預測值高了點，但今後美國經濟復甦提速卻是大概率事件。由于美國是世界經濟增長“領頭羊”，能夠提供強大需求，帶動世界經濟增長。因此美國經濟增長前景看好前提下的美聯儲再次加息，勢必因為經濟增長提速，改善中國出口環境，增加國際市場上的中國有色金屬產品需求，包括直接出口與間接出口兩個方面。

　　另一方面，美聯儲加息及繼續加息預期，將會提振美元，增加人民幣貶值壓力。今年以來人民幣繼續貶值，貶值幅度已經超過4%，重要因素之一就是美聯儲加息及繼續多次加息預期所引發的美元升值。受到此次美聯儲再次加息壓迫，近兩個月以來人民幣對美元匯率不斷創下新低。由于多種因素影響，預計新一年內人民幣對美元匯率繼續貶值。最新一份市場調查顯示，超過八成的國內經濟學家認為，2017年人民幣對美元匯率有可能“破7”。雖然目前並不存在人民幣持續性大幅貶值基礎，雖然今後人民幣貶值空間有限，雖然目前並不存在人民幣持續性大幅貶值基礎，雖然今後人民幣貶值空間有限，但連續兩年來已經發生的人民幣累計貶值，以及今後一定幅度的繼續貶值，卻會提高中國有色金屬出口競爭力，這也有利于改善中國有色金屬出口環境。

　　受到上述兩個方面的促進，預計2017年中國上述5種重要有色金屬出口總量將接近600萬噸，比上年增長10%左右。如果加上機電產品出口所帶動的間接出口，新一年內中國有色金屬出口量還會更多，超過1000萬噸。

　　二、助力有色金屬企業穩定增產

　　出口訂單從來都是引領企業生產的重要需求。據統計，2016年1-10月全國10種有色金屬產量為4319萬噸，同比增長1.2%。如果不是全年將近600萬噸的巨大出口規模水平，中國有色金屬生產絕不會出現穩定增長局面。也正是因為如此，所以今年前10月全國鋁及鋁及鋁材出口量同比下降1.7%，拖累同期全國電解鋁產量下降1.1%。現今美聯儲因為經濟增長加速而再次加息，總量需求增加，改善新一年中國有色金屬出口環境，當然也會助力有色金屬企業穩定增產。此外，還由于價格上漲有利可圖，也會刺激企業生產積極性。預計2017年全國10種有色金屬產量將超過5200萬噸，比上年增長3%左右，呈現提速態勢。

　　三、美元升值不會阻礙有色金屬市場由“熊”轉“牛”

　　2008年世界經濟危機以後，全球銅、鋁、鎳等有色金屬市場步入“熊市”。現今許多跡象顯示，持續8年之久的有色金屬商品“熊市”行將結束，開啟新一輪“牛市”行情，即便是美聯儲加息及繼續多次加息預期影響，致使美元匯率展現出強勢上升態勢，也不會阻斷有色金屬市場由熊轉牛。雖然國際市場大宗商品價格以美元計算，美元升值會對有色金屬價格形成打壓，但目前及今後的美元升值，卻可以與有色金屬系列商品牛市同行共進。這是因為，如前所述，美國經濟較快增長及前景看好，是美聯儲加息和美元升值的前提和決定性因素，而美國經濟復甦提速所引發的需求增加，又恰好構築了有色金屬系列商品告別熊市，進入牛市的堅實基礎。因此，今後一段時期內，在美國經濟增長和需求增加的共同基礎上，並且因為先前持續數年價格低迷對于新增產能的強大抑制，以及市場預期由通縮轉為通脹，全球巨額資金抄底大宗商品尋求保值增值，大宗商品牛市完全可以與美元升值並行不悖。比如今年以來美元指數揚升，但重要大宗商品價格並未承壓下行，反而強勢揚升。譬如在有色金屬和貴金屬方面，今年初至11月份，全國鋅價上漲65%，鉛價上漲36%，鋁價上漲32%，黃金價格上漲25%，銅價也在最近一個月的時間內飆升17%。不僅如此，這種情況在歷史上也曾多次發生，最近一次是1999-2000年美元加息周期中，就是美元指數和大宗商品價格同步上漲。

　　四、提高有色金屬及冶煉原料進口成本

　　既然有色金屬市場開始由“熊”轉“牛”，市場價格持續上漲;既然美聯儲加息及美元升值也不能中斷有色金屬牛市行情，那麼，新一年內中國有色金屬及冶煉原料進口成本勢必相應提高。不僅如此，美聯儲再次加息，以及今後還會多次加息和加息預期，還會加大人民幣貶值壓力。如上所述，預計2017年有可能見到人民幣兌美元匯率的更低價位，致使有色金屬及冶煉原料的進口成本進一步提高。初步測算，新一年內中國有色金屬及冶煉原料的進口成本，將普遍高于上年水平3成以上。

　　受其影響，今後中國有色金屬企業冶煉原料和能源進口成本趨向提高而非降低。在這種情況下，如果企業不能將成本增加因素向銷售價格全部轉移，其盈利水平將會受到擠壓。初步判斷，有色金屬漲價概率大于企業利潤被成本擠壓概率。

　　五、刺激有色金屬及冶煉原料進口較大數量規模

　　“買漲不買落”是市場經濟的不二法則。由于有色金屬及冶煉原料價格持續上漲，進口成本不斷提高;並且因為前期價格低迷而使得一些企業推遲購買，致使社會庫存(國家儲備庫存除外)普遍偏低，因此國際市場價格的大幅上漲，勢必刺激一些補庫需求、避險需求和囤積需求涌現，以及進口資源價格優勢擠佔更多國內市場份額。受其推動，今後全國有色金屬及冶煉原料進口數量繼續較大數量規模。海關統計數據顯示，2016年前3季度累計，全國8種重要有色金屬及冶煉原料進口量為4172萬噸，同比增長6.2%。其中銅礦砂進口量同比增長31.9%，錳礦砂進口量增長4.9%，鐵合金進口量增長11.2%，銅進口量增長14%，鎳進口量增長55.5%，氧化鋁進口量下降31%。據此測算，預計2016年全國8種重要有色金屬及冶煉原料進口量為接近5600萬噸，增長7%左右，預計2017年進口量有可能突破6000萬噸，保持增長態勢。