新年伊始有色金屬宏觀環境如何？

一、全球經濟增長提速

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雖然經濟下行風險依然較大，而且“黑天鵝”添加了不確定性，但整體來看2017年全球經濟復甦態勢不改。世界各國相繼公布的經濟數據顯示，全球經濟增長情況好于預期。重要國際組織和權威機構普遍預測2017年全球經濟增長提速。國際貨幣基金組織(IMF)最新報告指出，2017年全球經濟增速預計為3.4%，其中美國年經濟增速為2.2%，歐元區經濟增速為1.5%，新興市場和發展中經濟體2017年經濟增速將達4.6%。聯合國與世界銀行也預計今年全球經濟增長加速。

特別需要指出的是，此輪經濟復甦主要是建立在實體經濟制造業增長基礎之上的，這就使其復甦基礎堅實，能夠持續下去。最新發布的摩根大通全球制造業采購經理人指數(PMI)為53.8,為2014年以來最高水平。全球PMI指數中，中國、英國、美國制造業全都穩步回升。這一數值表明，全球產出的年化增速為3.7%，遠遠超出前段時期(2015年和2016年上半年)1.1%的平均增速。中國“一路一帶”建設加緊向世界其他國家推進，美國新總統特朗普上台執政後重建基礎設施，都會促進全球範圍內基礎設施投資，刺激主要國家PMI持續擴張，成為今年世界經濟繼續復甦新動力，也成為全球有色金屬需求增長新動力。

二、新一年中國經濟前景看好

2016年全國經濟(GDP)增長6.7%，其中4季度增長6.8%，超出市場預期。前不久中央政治局會議定調2017年中國宏觀經濟調控政策，經濟穩中求進仍為工作首要目標。為此要求適度擴大需求，堅持供給側結構改革，推動中國經濟轉型升級。現在國內多數機構預測2017年中國經濟(GDP)增速為6.5%。即便經濟增速因為外貿出口惡化而有回落，亦回落空間極小，不會撼動經濟L型企穩態勢。國際機構也齊聲看好中國經濟增長前景，紛紛提高2017年中國經濟增長預期數值。其中國際貨幣基金組織(IMF)將新一年中國經濟增長率大幅提高0.3個百分點至6.5%，聯合國、世界銀行、摩根大通、匯豐銀行等，也都預計經濟增長率為6.5%，顯示中國經濟進一步企穩。

應當引起注意的是，商品價格漲跌對于經濟增速統計有著一定影響，雖然因為許多指標增速測算時已經價格因素加以剔除，但難以剔除干淨。其中外貿進出口額就是用現價計算的。2016年內，隨著進出口商品價格的回升，2016年中國外貿增速亦逐季回升。其中1季度全國進出口總值同比下降8.2%，2季度下降1.1%，3季度增長0.8%，4季度增長3.8%。尤其是進口總值方面，4個季度增速分別為下降8.6%、下降1.5%、增長2.3%和增長8.7%，受到大宗商品漲價因素影響更大。一些重要商品，盡管進出口數量同比下降，但卻因為價格上漲而使其進出口值大幅增加。比如，2016年12月份全國糧食進口量同比下降6.5%，進口額(人民幣，下同)則增長10.9%;銅及銅材進口量下降8.4%，進口金額則增長15%;銅礦砂進口量增長13.5%，進口金額增長26.1%，後者幾乎為前者的1倍。同期全國鋼材出口量同比下降26.8%，其出口額卻增長0.9%。估計新一年內整體價格水平高位運行及繼續向上，這些漲價因素會以各種方式、通過多種渠道影響GDP數值的最終計算結果。如果多數機構預測2017年中國GDP增速6.5%準確的話，那麼全年最終統計數值將高出這一水平，甚至有可能向7%靠攏。

增強基礎設施投資繼續為經濟穩增長的主要手段。中央政治局會議在定調2017年中國經濟穩中求進的同時，繼續將“補短板”，即強化短板投資和基礎設施投資作為穩增長主要手段。中央還召開農村工作會議，定調農業供給側改革，政策層面扶持力度空前。農業供給側改革，主要是實現農業、養殖業和物流業方面的綠色、安全、環保、抗災等方面能力，因此也必須增強上述方面的基礎設施建設投資，比如加強優質農產品、環保型水利工程、標準農田、種子工程、現代漁港建設;建立與完善農產品質量安全檢測及追溯體系、動植物保護等農業基礎設施建設和公共服務;進行農業廢棄物資源化利用、農業面源污染治理、規模化大型沼氣、農業資源環境保護與可持續發展項目建設等。在其推動之下， 2017年全國基礎設施投資繼續成為經濟穩增長主要動力，預計2017年基建投資整體規模超過16萬億元，增長幅度提高到20%以上，以對沖房地產投資增速下滑，帶動整體固定資產投資增速(名義投資)達到10%。為了解決建設資金問題，新一年內積極財政政策將更加積極︰主要措施是提高財政赤字、大力發展PPP和提高財政資金使用效率等。預計2017年財政赤字率突破3%，PPP落地規模為2-3萬億元，高于2016年水平。同時貨幣政策也會予以配合支持，不會出現實質性收緊，甚至還有可能“降準”，或者是定向“降準”。因為投資拉動與消費提速，新一年內全國制造業前景看好，2016年12月份中國制造業PMI達到51.4%,, 連續5個月位于臨界點之上，顯示了這一趨勢。

新一年中國經濟前景看好，“三駕馬車”進一步發力，尤其是基礎設施建設中的電力建設投資、軌道交通投資等，都是銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬消耗的主要行業，因此新一年全國基礎設施投資的繼續高水平增長，勢必產生較為旺盛的有色金屬需求。

三、內外通膨及通脹預期提高

2016年下半年以後，全國物價明顯揚升。統計數據顯示，2016年12月份全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.1%，比較前期低點(2015年9月份，下同)提升0.5個百分點;全國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲5.5%，比較前期低點提升11.5個百分點;全國大宗商品價格指數(CCPI)同比漲幅更是達到50.4%，比較前期低點提升了83個百分點。由于能源和原材料成本升高、薪資費用增加、人民幣貶值、“熱錢”避險等“漲源”繼續存在，預計短時期內物價普漲局面難改。

與此同時，全球通脹也在抬頭。不僅一些新興經濟體早已出現惡性通貨膨脹，而且包括日本在內的發達國家通脹率也在上升。2016年12月，美國消費價格指數(CPI)同比上漲2.1%，創下兩年半來最大同比漲幅。美國新總統特朗普上台施政後，實施貿易保護主義，廉價商品進口受阻，亦會刺激物價揚升。有關方面預測表明，2017年全球通脹率將提高至2.7%，大部分發達經濟體(G10)的平均物價增速將超過2%，其中美國物價水平將升至2.4%。

全球物價普遍揚升，並且持續上漲，在不出現惡性通貨膨脹的前提下，對于現階段經濟增長以及有色金屬需求，都將利大于弊。這是因為，受到“買漲不買落”市場法則驅使，以及因為價格全面上漲，致使投資開始有利可圖，勢必激發多方面需求，包括消費需求、投資需求、補庫需求、囤積需求和金融屬性需求等，進而促進工業生產和進出口貿易，使得整個經濟活躍起來。一段時期以來世界範圍內的銅、鋅、鎳、黃金等有色金屬價格普遍大漲，國內有色金屬期貨交易量大幅增加，有些呈現爆炸式增長，顯示的就是這一趨勢。

四、美元強勢與否不確定性增加

貫徹2016年的始終是美聯儲再次加息與加息預期，致使美元指數持續楊升。強勢美元固然刺激世界各地資金向美國本土回歸，解決美國經濟增長的資金需求問題，但同時卻會提高美國制造業和出口成本，降低美國產品與服務的競爭能力，最終損害美國的經濟增長。因此新任美國總統特朗普不滿美元強勢地位，最近的“口頭干預”致使美元一度暴跌，美元對一籃子其它主要貨幣匯率日跌幅達到1.3%，觸及2016年12月7日以來的最低水平。受到多方面因素影響，預計美國新政府在主觀上放棄強勢美元將成為大概率事件，在很大程度上對沖掉美聯儲的再加息影響，這就大大增加了2017年美元強勢與否的不確定性。如果美國新政府真的壓低美元匯率，勢必掀起以此計價單位的大宗商品市場波瀾，當然也會使得有色金屬行情向上震蕩。

由此可見，新年伊始中國有色金屬宏觀環境繼續利多，顯示了2017年中國有色金屬市場環境好于上年。在這個大環境之下，筆者維持新一年內有色金屬市場“五大升溫”預期不變。

另一方面，我們也要看到，有色金屬市場最大問題來自價格上漲自身。因為價格上漲是把“雙刃劍”，2017年內有色金屬價格高位運行，甚至繼續揚升，在促進相關企業效益好轉，推動市場升溫的同時，也會引發過剩產能釋放，比如國內鋁、鋅供應再度過剩，形成有色金屬市場回調的沉重壓力。統計數據顯示，2016年11月份全國十種有色金屬產量同比增長2.3%，增速同比提高0.9個百分點。其中鋅產量同比增長7.7%，比去年同期增速提高10個百分點。12月份10種有色金屬產量同比增速提高至9.2%，比去年同期更是提高了近14個百分點。由于2017年有色金屬價格明顯高出上年水平，預計其它有色金屬產量增速都會有較大幅度回升。受其影響，新一年內有色金屬市場亦將巨大幅度震蕩，多次“過山車”行情繼續演繹，對此同樣不可掉以輕心。

來源︰中國有色金屬報